출처 1: 시카고상업거래소, 곡물 및 유지 작물 선물 및 옵션을 이용한 헤지 학습 가이드
※ 발췌 (excerpt):
시장 참여자
선물시장 참여자들은 일반적으로 두 가지 유형, 즉 헤지 거래자와 투기 거래자로 분류할 수 있습니다. 선물시자의 주된 목적은 상품 매매에 내재된 가격 변동 위험을 관리하려는 헤지에 있습니다.
헤지는 보호를 의미합니다. 사전에서는 헤지를 한다 함은 "상계 투자를 통해 손실을 피하거나 줄이기 위한 노력"이라고 정의합니다. 선물 거래의 관점에서 이는 아주 정확한 설명입니다. 헤지는 선물시장에서 자신의 현물시장 포지션을 상쇄하는 정반대의 포지션을 취함으로써 균형을 찾으려는 거래입니다. ( ... ... )
특정 시점에서 가격 하락으로부터 보호받고자 하는 개인이나 회사의 수가 가격 상승시 보호받고자 하는 수와 일치하지 않기 때문에 다른 시장 참가자들이 필요하게 됩니다. 이러한 참가자들을 가리켜 이른바 투기 거래자라고 합니다. ( ... ... )
시장의 재무 건전성
선물 거래에서 계약이행 보증금 또는 증거금은 선물계약의 매도자 또는 매수자가 의무적으로 증권사(선물회사)에 예탁해야 하며, 증권사가 이를 취합하여 청산기관에 재예탁하는 자금입니다. CME 그룹에서 이루어지는 모든 거래는 CME 청산소를 통하여 결제됩니다. 이러한 예탁금은 계약이행 보증금과 마찬가지로 계약의 이행을 보증하기 위한 것입니다. 이러한 점은 주식과 채건을 살 때 요구되는 계약금 성격인 위탁 증거금과는 다릅니다. ( ... ... )
고객이 증권사에 유지해야 하는 이행 보증금/증거금의 규모는 증권사가 자체적으로 설정하지만 해당 거래소가 설정한 최소한의 요건은 충족해야 합니다.
해당 선물의 가격 변동으로 일별로 미청산 선물 포지션에 손실이 발생하면 손실 금액만큼을 해당 고객의 증거금 계좌에서 인출하여 손실을 충당합니다. 고객은 이행 보증금/증거금 규정에 따라 추가로 자금을 증거금 계좌에 납입해야 하는데, 이를 추가 증거금 납부 요구(마진콜)라고 합니다.
반면에 가격 변동으로 미청산 선물 포지션에 이익금이 발생하면 고객의 증거금 계좌에 가산됩니다. 고객은 최소 증거금 요건을 충족하는 범위 안에서 언제든지 잉여 자금을 인출할 수 있습니다. 미청산 포지션이 상계 거래를 통해 청산된 후에는 잔여 미청산 포지션의 손실 보전 및 이행 보증에 요구되는 금액을 제외한 일체의 잔액을 계좌에서 인출할 수 있습니다.
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출처 2: Joe Parcell/Jason Franken, "Introduction to Hedging Agricultural Commodities With Options"
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Commodity trading: Operations of a commodity exchange
Arbitrage is the process whereby a commodigy is simultaneously bought and sold in two separate markets to take advantage of a price discrepancy between two markets. A commodity futures exchange acts as a marketplace for persons interested in trading. The factors driving arbitrage are the real or perceived differences in the equilibrium price determined by supply and demand at various locations. ( ... ... )
For the options market, the arbitrage activities are carried out through the exchange of paper promissory notes to sell or buy a commodity at an agreed-upon price at a later date. A promissory note gives an individual the right to either buy or sell at a later date; it carries no obligation to buy or sell as with futures hedging. As new information enters the market (exchange), perceptions change and the process of arbitraging begins again. Options premiums change in value as supply-and-demand perceptions change, indicating to traders where the market price will go in the future.
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출처 3: "Introduction to Hedging Agricultural Commodities With Futures"
※ 발췌 (excerpt):
For the futures market, the arbitrage activities are carried out through the exchange of paper promissory notes to sell or buy a commodity at an agreed-upon price at a future date. Through the interaction of people who have different perceptions of where supply and demand are at present and how supply and demand will change in the future, commodity prices are driven to equilibrium. As new information enters the market, perceptions change and the process of arbitraging begins again.
For example, let’s say Bill believes the domestic fall production of corn has been publicly underestimated in midsummer, and Tom believes the domestic fall production of corn has been publicly overestimated in midsummer. Bill believes corn prices will drop; Tom believes prices will rise. Using the commodity exchange as a marketplace, Bill sells a futures contract and Tom buys a futures contract. Assume that Bill and Tom sell and buy their contracts for the same price and hold them for three months, at which time Bill must buy back his contract and Tom must sell his contract. During those three months, the contract price is allowed to change in value freely with changes in expected supply and demand for the underlying commodity.
Depending on how prices change during the contract period, the contract’s value will either hold or it will appreciate or depreciate. If the value does not change, neither person benefits. If the value appreciates, Tom would earn a profit by selling back his contract at the new higher price (buy low and sell high), and Bill would lose money by buying back his contract back at the new higher price (sell low and buy high). Conversely, if the value depreciates, Tom would lose money by selling back his contract at the new lower price (buy high and sell low), while Bill would profit by buying back his contract at that price (sell high and buy low).
In some ways, arbitrage through a commodity exchange really is this simple. The rules of trading allow for the buying and selling of the contract at any time. There is no minimum time you must hold a contract. However, as you might suspect from the above scenario, arbitrage through futures is in some ways a gamble like buying insurance: Sometimes it pays for itself and sometimes it doesn’t.
The scenario described above between Bill and Tom is called speculating. In speculation, neither party has actual ownership of a commodity, but each believes he can outguess the market direction. Hedging, described in more detail below, is the process whereby a person owns the commodity and uses the commodity futures markets to transfer risk.
Hedging: Transferring risk through arbitrage
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